中信建投期货：降息预期强劲 贵金属表现良好

贵金属：隔夜，中信美国经济数据表现向好，建投降息初请失业金人数下降，期货强劲尽管9月耐用品订单增速放缓但仍超预期，预期导致市场对美联储降息的贵金预期增强，美元走软为贵金属提供支撑。属表同时，现良地缘政治局势有缓和迹象，中信特朗普表示与俄罗斯的建投降息和谈取得进展，预计俄乌冲突的期货强劲调停将继续。总体而言，预期美联储12月降息的贵金概率上升，地缘风险趋于缓和，属表短期内贵金属可能震荡，现良长期则由于“去美元化”等因素支持其强势行情。中信操作建议：继续持有长线多单。沪金2602参考区间为920-970元/克，沪银2602参考区间为12100-12800元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指跌0.15%，涨1.02%；创业板指涨2.14%；科创50涨0.99%；沪深300涨0.61%；上证50涨0.12%；中证500涨0.15%；中证1000跌0.02%。两市成交额为17833.46亿元，比前一交易日减少约288.01亿元。申万一级行业中，表现最好的为通信（4.64%）、综合（1.79%）、电子（1.58%），表现最差的为国防军工（-2.25%）、社会服务（-0.97%）、传媒（-0.82%）。基差上，IF、IC基差轻微走弱，IH、IM基差小幅走强。IH、IF当季合约年化基差率分别为-1.40%、-4.30%，IC、IM当季合约年化基差率为-10.50%、-13.30%。在套保方面，空头套保可考虑季月合约。昨日沪市小幅震荡，深市震荡上行，成交额略降。科技板块持续上行，市场情绪逐渐回暖。根据六部门联合发布的促消费方案，内需政策有望持续，长期指数可能上行，建议持有IF、IM多单。

国债期货：周三国债期货下跌。按收盘价计算，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%。30年国债到期收益率上升1.65bp至2.194%，10年国债到期收益率上升1.45bp至0.834%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.182元、-0.08元和-0.18元。单边策略：期债明显下跌，TL较弱，市场情绪显著恶化，赎回压力增加，可能与万科债被抛售有关。央行通过MLF净投放1000亿流动性，对债市提振作用有限，预计必须降准降息才能改善当前市场情绪。期债波动明显增大，暂无明显利好支撑，建议观望。跨品种策略：相较于TS和TL，TF和T将更具韧性，推荐多T空TL策略。套保方面，T净基差低位震荡回升，建议继续持有T基差多头组合。

铜：隔夜沪铜主力上涨近0.5%至87090元，伦铜摸高11025美元后回调至11100美元边缘。宏观方面，美国上周初请失业金人数为21.6万，创4月以来新低，增强美联储12月降息预期。基本面偏多，昨日日期所铜仓单减少1140吨至3.98万吨，LME铜去库75吨至15.65万吨。据SMM，Codelco对2026年CIF中国电解铜长单BM为350美元/吨。工业协会反对免费及低TC/RCs行为，已叫停200万吨违规产能。总体来看，宏观变化不大，基本面供给支撑增强，预计铜价维持偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考86500-87300元/吨。策略上，建议区间操作，中长线适度多配。

铁合金：合金价格波动率明显下降，价格震荡。供给逐步减少，货源相对充足，淡季需求偏弱，下游按需采购为主，贸易商投机情绪较低。钢厂盈利能力面临压力，预计12月份减产或将增加。下游尚未启动冬储，需耐心等待。宏观层面，关注12月份重要会议。观点：01合约卖看涨继续持有。

镍不锈钢：宏观方面，美国上周初请失业金人数低于预期。消息面上，印尼FINI表示镍冶炼厂存在停产风险，导致市场对供应的担忧，镍价出现反弹。目前纯镍现货市场成交一般，镍市供给过剩格局未见改善。硫酸及下游需求支撑镍盐价格偏强震荡，但镍铁需求负反馈持续压制其价格，部分镍铁转产高冰镍导致供应收紧，对镍铁价格提供支撑。不锈钢市场成交冷清，社会库存增加，价格偏弱。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍2601参考区间为110000-122000元/吨，SS2601参考区间为122000-128000元/吨。

橡胶：周三国产全乳胶价格14800元/吨，环比上涨50元；泰国20号混合胶14550元/吨，环比持平。原料端：昨日泰国胶水报57.0泰铢/公斤，环比持平；杯胶报51.37泰铢/公斤，下降0.43泰铢；云南胶水报13.9元/公斤，保持不变；海南胶水报13.1元/公斤，保持不变。截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。总库存表现混合，整体供需平衡。当前市场矛盾有限，短期内价格震荡。随着冬季来临，全球将进入低产季，供需对价格的影响可能增强。

甲醇：现货价格方面，达旗1980元、洛阳2060元、鲁北2180元；上游工厂竞拍溢价成交，部分区域流拍，贸易商持价出售，市场情绪较积极。现货煤炭冬储窗口期，原料端预计支撑；产区高开工，产地库存压力小；内地贸易商货源紧张，需求无较大变化；物流市场车辆稀缺，运费高位，送达价格上升；港口库存短期难以降低。周三华东现货基差在01-5，12下在01+25，基差小幅走强。关注中东装置的影响及天气变化，操作上短期甲醇反弹为主，关注基差及库存，甲醇2601参考震荡区间2020-2150元/吨。

尿素：现货价格方面，山东市场1630元/吨，河南市场1640元/吨；国内尿素市场新订单跟进力度不足，需求疲软，市场情绪偏弱。尿素周度产量回升超20万吨，预计继续高产；腊肥订单有一定农需支撑；受出口配额及冬储政策影响，库存压力逐步释放。短期来看，尿素库存去化，需求有回暖迹象，但整体供需偏宽松，价格宽幅震荡，关注储备需求情况。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间1600-1700元/吨。